金石资源:18年业绩同增56%,坐实龙头位置,引领行业发展

　　机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：于洋

 

　　事件

 

　　公司发布2018年年度报告2018年公司实现营收5.87亿元,同比增长55.63%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长78.49%。利润分配预案为,每10个派发现金红利1.8元(含税),现金红利占2018年归母净利润的31.39%。

 

　　简评

 

　　萤石量价齐升助推业绩大幅增长

 

　　2018年公司实现营收5.87亿元,同比增长55.63%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长78.49%。Q4实现归母净利润6485万元,同比增长141.26%,环比增长134.20%。报告期内,公司综合毛利率提升至53.98%,同比提升8.45个百分点。

 

　　从价格方面来看:2018年,萤石行业供给端依然面临环保高压、行业“小、散、乱”持续退出,全国产量几乎无增长,致使萤石行业景气延续,行业集中度提高,议价能力增强,促成萤石价格高位维持。2018年萤石(神龙浮选,97湿粉)均价2876元,同比增加达53%,且部分地区一度维持在4000元附近,突破前期高点。分季度来看,Q1-Q4萤石均价分别为2782、2455、2770、3489元。

 

　　从量的方面来看:除原有矿山以外,公司IPO募投岩前萤石矿项目(采矿规模30万吨、年产能10.7万吨精粉)于2018年投产,开始贡献收入;2018年1月,公司完成对内蒙古翔振矿业(采矿规模15万吨)95%股权的收购,经技完成后将为公司新增又一优质矿山。报告期内公司销售自产萤石产品25.20万吨,其中销售自产酸级萤石精粉18.44万吨,同比增加37.82%;冶金级萤石精粉2.49万吨,同比增加12.67%;高品位萤石块矿5.32万吨,同比增加10.34%。

 

　　供应偏紧是行业主旋律,萤石价格有支撑

 

　　目前看,萤石精粉主流价格维持在2700元附近。我们判断:1)近期萤石价格下跌主要是由于伴随天气转暖,北方产能复产,供给端产能增加导致的萤石价格常规性调整;2)长期看,伴随《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升,行业“小、散、乱”产能持续退出,萤石供应或将长期趋紧,价格中枢呈现上升趋势。

 

　　占据绝对龙头位置,引领行业发展

 

　　公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量,对应矿物量约1300万吨,且全部属于单一型萤石矿,我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为6000万吨矿物量左右,公司在全国的占比超过20%。公司已有采矿规模达102万吨,在产矿山7座、选矿厂5家(另有1家在建)。公司拥有的年产量10万吨以上的大型萤石矿达6座,居全国第一。另外,公司矿山环保、安全设施齐全、专业人才完毕,在行业内处于绝对领先地位,2018年作为主要发起人成立“中国矿业联合会萤石产业发展联盟”,引领行业发展。

 

　　签订合作协议,进一步推进萤石资源整合

 

　　2018年11月,公司及内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司,与内蒙古自治区额济纳旗人民政府签署拟合作框架协议,拟开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发、深加工等领域的合作,各方力争用5-10年时间,实现以项目公司勘察、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量为目标,与之配套的总投资预计约20亿元。

 

　　同时,公司与额济纳旗国有资产集团公司、内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司在额济纳旗当地设立内蒙古金石实业有限公司,整合开发当地以萤石为主的矿产资源,注册资金1亿元,其中公司出资6700万元。我国萤石矿主要分布于湖南、内蒙古、浙江、江西、福建等地,这些省区萤石基础储量占全国总基础储量79%。其中,内蒙古储量位居全国前三,截至2017年底,萤石资源储量已达3456万吨。通过这次合作,公司将进入我国萤石资源储量丰富的内蒙古额济纳旗,这是公司继2018年1月对内蒙翔振进行收购之后,在萤石资源整合领域迈出的重要一步。

 

　　公司作为行业绝对龙头,将有机会通过外延并购的方式低价接手其它矿山采矿权,并经技改后投入高效率的萤石生产。目前公司是行业唯一主板上市公司,有望从本轮行业景气周期中获取充裕的现金流,同时把握未来出现的外延扩张机会,持续进行萤石资源整合。

 

　　《萤石规范条件(征求意见稿发布)》,行业整合预期强烈

 

　　2019年1月25日,工信部发布《萤石行业规范条件(征求意见稿)》。文件要求:1)“萤石行业发展应立足国内需求,优化存量,调整结构,推进兼并重组,提高产业集中度。新建和扩建萤石选矿项目要与淘汰落后相结合,鼓励在资源富集地发展萤石选矿加工”;2)“要求新建萤石项目的开采矿石量不低于5万吨/年,本规范实施前已投产的项目若扩建,开采矿石量不低于2万吨/年”;3)“鼓励在开采集中区建设专业选矿线,并配套建设相匹配的自备矿山、尾矿库、污水(物)处理设施”等。萤石开采过程中会产生高氟废水、尾矿废渣,行业内绝大多数小型矿井没有安全和环保设施,未来实行规范化开采,进行行业整合是大势所趋。

 

　　建议关注,维持“买入”评级

 

　　预计2019-2020年实现归母净利润2.96、3.47亿元,EPS分别为1.23、1.45元,对应PE为15X、13X,维持“买入”评级。