蒙娜丽莎:新品推,研发撑,Q1业绩稳

　　机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟

 

　　事件

 

　　2019年4月26日晚,蒙娜丽莎发布2019年第一季报。

 

　　公司2019年第一季度营业收入6.04亿元,同比增长12.32%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.53亿元,同比增长14.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.51亿元,同比增长20.71%。

 

　　我们的分析和判断

 

　　收入利润平稳增长,扣非净利润好于预期

 

　　收入端同比增长12.32%,平稳增长的主要原因在于公司品牌知名度和影响力不断提升、公司新产品的推广和营销发力促进收入的增长,2019年3月公司推出了瓷砖新品系列。公司归母净利润同比增长14.75%,较快增长的主要原因在于公司毛利率的提升,及公司账龄长的应收款减少导致资产减值损失减少。公司扣非净利润增长超预期,同比增长20.71%,主要原因为上年同期由于政府补助和收到违约金导致其他收益与营业外收入数额较大,2019年净利润平稳增加而非经常性损益减少。

 

　　期间费用率提升明显,毛利率有所提升

 

　　盈利能力方面,2019年第一季度毛利率为34.79%,较2018年同期的33.33%提升1.46pct。2019年第一季度毛利率净利润率为11.23%,较2018年同期的10.08%提升1.15pct,净利润率提升的主要原因为公司资产减值损失减少。

 

　　2019年一季度公司期间费用率为24.66%,较2018年同期的22.42%提升2.24pct,主要原因是研发发、管理和财务费用率的上升。其中销售费用率为13.36%,较2018年同期的13.47%下降0.11pct;管理费用率为6.02%,较2018年同期的5.23%上升0.78pct;其中研发费用率为4.00%,较2018年同期的3.15%上升0.85pct,研发费用率上升是由于公司加大对研发投入;财务费用率为1.28%,较2018年同期的0.57%上升0.71pct,财务费用率提升的主要是报告期内支付的商业汇票贴现利息增加所致。

 

　　应收账款周转率提升,经营、投资现金流大幅改善

 

　　2019年一季度公司应收账款5.02亿元,较2018年末的5.56亿元减少9.72%,较2018年第一季度的5.07亿元减少0.99%。应收账款周转率为1.14,较2018年同期的1.09提升0.05。预收账款为2408.71万元,较2018年同期的827.60万元增长191.05%,增长主要是预付材料款增加所致。

 

　　报告期内公司经营、投资活动产生的现金流大幅改善,融资现金流减少。2019年一季度公司经营活动产生的现金流净额为0.81亿元,同比增长304.15%,主要原因为货款回笼增加。投资活动产生的现金流量净额为0.97亿元,同比增长243.36%,主要原因为主要是报告期内收回到期的理财产品;筹资活动产生的现金流量净额为-0.56亿元,同比减少150.38%,主要原因是银行借款减少。

 

　　股票期权激励计划完成,提高管理人员积极性

 

　　2018年12月28日,公司公布股票期权激励议案,同意公司以当日为授予日,向符合条件的124名激励对象授予799.00万份股票期权,并提出了为期三年的绩效考核要求,以2017年净利润为基数,2018-2020年净利润增长率不低于10%,20%和30%(即2018-2020年净利润为3.32亿元、3.62亿元和3.92亿元),个人层面绩效考核需达到合格水平。若满足考核要求,则在授予日后的12个月、24个月、36个月分别行权30%、30%和40%。2019年1月18日完成了登记工作。

 

　　此次期权激励有利于公司完善的法人治理结构,吸引和留住优秀人才,充分调动公司中高层管理人员及核心骨干员工的积极性,促使各方共同关注公司的长远发展。通过此次回购,公司向市场传递积极信号,提升管理人员的积极性。

 

　　投资建议:

 

　　我们预计,蒙娜丽莎2019-2020年实现收入分别为36.55亿元、41.30亿元,同比分别增长13.93%、12.98%;归母净利润分别为4.17亿元、4.75亿元,同比增长14.98%、14.02%,对应PE为14.00x、12.28x,维持“增持”评级。

 

　　风险因素:

 

　　地产销售下行,行业竞争加剧。