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有色金属行业主题研究:关注电动两轮车市场催化剂与弹性

2020-12-26 19:17 来源:金融网 www.chnfi.com

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  机构:中国国际金融股份有限公司研究员:曾韬/张月/刘俊
 
  投资建议
 
  我们于近期参加了由GGll举办的荔电&电动车年会,本篇是继综述篇《迎接TWh时代的技术、需求机遇》后的应用篇,集中基于需求、技术、企业实践等维度,对两轮车市场进行探讨。我们建议从材料&零部件、及两轮车制造厂两个角度关注产业链投资机会。
 
  理由
 
  需求:大基数+高性能为基础,新国标+新模式为催化。1)锂电兼备性能与经济性:锂电池具备质量轻、循环次数多、能量密度高、工作温度泛、充电时间短的特点,全生命周期成本更具经济性。2)空间:中国当前电动自行车市场保有量3-3.5亿,每年增量近4000万辆,保有量中绝大多数是“超标电动车”,而新国标的出台加速锂电替换铅酸进程。据与会专家分享测算,中国2020年锂电两轮车预计达970万辆、对应7.17GWh装机,2023年有望达到约50%锂电渗透率、对应1950万辆销量及16GWh装机,未来3年需求复合增速将达30%;在此基础之上,共享电单车的发展以及换电模式的诞生继续有望继续催化增量市场,技术路径:多条路径共存,应用多点开花。由于电动两轮车对锂电池的性价比要求更高,且企业格局分散,因此目前不同锂电材料技术应用共存,1)磷酸铁锂;优势在于安全、寿命,缺点在于低温性能较差,影响字天放电与续航,而以鹏辉能源为例,公司通过材料结构、电解液、极片等创新,实现-20℃低温放电保持率91%,提升性价比.2)锰酸锂:优势在于成本低,缺点在于寿命短、高温性能差,而以星恒电源为例,公司通过CA+NCM+LMO复合锂技术解决短板,公司预计产品于今年底开始持续推广至民用电动自行车:3)三元圆柱:优势在于高低温兼顾、产品标准化程度高,缺点在于价格相对高等,在以海宏科技为例的企业中广泛应用。
 
  企业实践:产品创新叠加产能扩张,核心企业持续成长。在需求确定性成长之下,以鹏辉能源、星恒电源等为首的企业均看好两轮车锂电市场的未来发展,在技术端持续优化材料体系、推出具备高性价比的产品,在产能端积极扩产(鹏辉能源预计2021~23年分别实现300/640/900万套产能,星恒电源预计2020~22年分别实现6/11/20GWh产能),在客户端积极合作探索(鹏辉能源客户包括哈啰单车、小牛、超威等,星恒电源包括爱玛、雅迪、新日、绿源等),持续在享受行业红利的基础上巩固地位、稳健成长。
 
  盈利预测与估值
 
  我们从材料及核心零部件端建议关注宁德时代(核心锂电池供应商,公司2019年与蚂蚁金服、哈啰出行成立合资公司,为两轮车建设铁锂产线),八方股份(电踏车电机龙头,机械组覆盖);从需求端建议关注新日股份(两轮车龙头,未覆盖).
 
  风险
 
  新国标推进不及预期,市场需求不及预期。

来源:中华金融网 作者: 综合 编辑:综合

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