若羽臣叩门港股“A+H” 自有品牌转型驱动业绩倍增

4月27日，广州若羽臣科技股份有限公司（以下简称“若羽臣”）在港交所提交的上市申请材料正式获得受理，联席保荐人为中信建投国际和广发证券。这家2020年9月已于深交所上市（股票代码：003010.SZ）的“A股电商代运营第一股”，正式启动“A+H”双资本市场布局。据招股书披露，控股股东王玉、王文慧夫妇及天津雅艺合计持有公司约42.93%权益，其中王玉直接持股约30.18%，王文慧直接持股约4.29%，天津雅艺持股约8.47%。本次赴港采用H股发行模式，为新增股份发行，原有A股股权结构保持不变，控股股东持股将被适度摊薄但仍维持控股地位。

从上市进展来看，若羽臣已基本完成从代运营服务商到新消费品牌商的战略转身，业绩实现跨越式增长。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入从13.66亿元增至34.32亿元，三年复合增长率达58.5%，其中2025年同比增速高达94.35%；净利润从5429万元跃升至1.94亿元，复合增长率达89.2%。业务结构发生根本性变化：自有品牌收入占比从2023年的19.3%飙升至2025年的52.8%，首次撑起半壁江山，而传统电商运营业务占比从69.0%下滑至21.1%。公司已成功孵化三大自有品牌——高端家居清洁品牌“绽家”、口服美容品牌“斐萃”及大众膳食补充剂品牌“纽益倍”，其中斐萃2025年收入同比激增超56倍，全渠道零售额达11.59亿元，成为增长主力引擎。整体毛利率从40.1%大幅提升至59.8%，自有品牌毛利率高达75.5%。然而，高增长背后亦存隐忧：2025年销售及营销开支达16.47亿元，占收入比例高达48%，营销费用率远超行业平均水平；流动比率从4.3降至1.6，资产负债率飙升至67.1%，短期偿债压力明显增大；公司对抖音平台依赖度较高，2025年自有品牌66%零售额来自抖音。

展望未来，若羽臣此次赴港上市承载着深化品牌转型与全球化布局的战略使命。据招股计划，募集资金将主要用于品牌建设、研发能力建设、自有品牌海外扩张、收购或投资海外品牌、数字化及AI能力建设等方向。公司计划借助港股平台进一步拓宽融资渠道，加速推进“内调外养”的医美级消费品牌战略。在技术研发层面，公司正布局AI驱动的消费者洞察与产品开发，但2025年研发开支仅为3264万元，营收占比不足1%，“重营销、轻研发”的结构仍需优化。在行业层面，中国高端洗衣液市场预计2029年达157亿元，口服美容与膳食补充剂赛道持续扩容，为公司提供了结构性增长机遇。然而，过度依赖抖音单⼀平台、高营销费用的增长可持续性、OEM代⼯供应链风险以及新品牌生命周期跨越挑战，均是公司必须直面的考验。若成功登陆港股，若羽臣将有望借助国际资本平台巩固其新消贠品牌矩阵优势，加速从“流量驱动”向“品牌驱动”的跃迁，为中长期发展注入新动能。

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