迈瑞医疗:业绩符合预期,三大板块齐头并进

　　机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟,宋硕

 

　　公司发布18年年报,18年实现收入137.5亿、归母净利润37.19亿、扣非归母净利润36.91亿元,分别同比增长23.09%、43.65%、43.05%,实现EPS 3.34元,符合市场预期。

 

　　点评:18Q4业绩提速,符合预期。18Q3和Q4单季度收入同比增长21%和23%,归母净利润同比增长30%和38%,18Q4有所提升。利润增速明显高于收入增速的原因在于公司18年10月上市募资带来的财务费用节省。三大板块齐头并进。18年,生命信息与支持、IVD、医学影像三板块齐头并进,收入分别为52亿、46亿、36亿,同比增长23%、24%、23%,占比38%、34%、26%。从销量增长看,18年监护仪为26%,麻醉机29%、灯床塔32%、除颤机44%、彩超20%。化学发光18年新装机超1000台,累计约3000台,单机产出约25万,贡献试剂收入约6亿。凭借N、昆仑、太行、化学发光等系列产品放量,预计19年IVD收入将超20%增长,生命信息与支持、医学影像板块收入将保持20%左右增长。充分受益器械下沉+进口替代。14年以来,中国医学装备协会共组织过5批优秀国产医疗器械遴选工作,入选品种在各地基层医院的招采中可享受倾斜。迈瑞的血球分析仪、生化仪、超声、麻醉剂、呼吸机、化学发光仪等主力产品均入选。三级医院仍占据一半以上市场,目前主要由外资占据。公司18年研发投入14.2亿,同比增长26%,在内资上市公司中优势明显,正逐步实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪(N系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光等。

 

　　盈利预测与投资评级:迈瑞作为完成全球化布局的医疗器械龙头,高端化、平台化稳步推进,地位十分稳固,远期空间大。考虑公司成熟产品增长超预期,我们上调19-20年EPS预测为3.78/4.52元(原为3.71/4.46元),新增21年EPS预测为5.47元,分别同比+23%/20%/21%,对应19-21年PE为35/29/24倍,维持“买入”评级。

 

　　风险提示:产品放量低于预期;IVD降价高于预期;并购整合不及预期。