六月历来是市场对资金面季节性波动最为敏感的时期。投资者普遍担忧跨季资金压力可能导致利率波动加剧,但是近期央行的操作风向清晰地传递出“呵护为主”的基调——越是临近关键时点,维护流动性合理充裕的意图就越发明显。本月央行开展了两次买断式逆回购操作,债市经历宽松税期,叠加每日OMO操作及MLF增量预期,为平稳跨季保驾护航,显著降低了市场对“钱荒”的担忧。

在此背景下,利率债情绪提振,对短期资金利率变动敏感。中短久期债券表现优异,带动长端利率下行,曲线先陡后平,地方债利差压缩迅速。债基采取了“拉长久期”的投资策略,反映了市场对央行重启买债及后续货币政策维持宽松、甚至进一步宽松的强烈预期,通过增配长久期资产,在利率下行周期中锁定更高收益并获取资本利得。但是制约债市利率进一步下行的因素依然存在,近期公布的经济数据好坏参半,虽然未显示强劲复苏,但也在合理运行范围,基本面无显著恶化。同时,当前处于政策会议的“空窗期”,在缺乏更明确政策指引前,左侧交易偏谨慎,入场力度有限。另一方面,近期虽无明显利空因素扰动,但交易拥挤会加大波动区间,任何超预期的经济数据或政策信号,都可能触发获利了结或技术性抛压。

后续市场演变需重点关注以下几个因素:1、跨季最后几个交易日以及7月初的资金利率实际表现,验证央行呵护的实际效果;2、观察机构拉长久期的行为是否持续,市场一致性预期是否能延续;3、央行何时宣布重启买债,若短期利好无法如期落地,债市可能会与一季度相似,陷入预期修正;4、密切关注即将到来的重要会议和政策动向,任何超预期(宽松或收紧)的信号都可能带来显著的交易性机会。

综上所述,在央行有力护航、基本面暂无剧烈变化、市场结构特征分化的环境下,债券市场大概率延续震荡格局。操作上,维持“在震荡市中把握波段机会”的思路,利用资金面平稳带来的安全边际和关键阻力位附近的调整,进行灵活操作。

来源：东方财经网eastfi.com 作者： 综合 编辑：综合

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